“目前高收益债券的价格非常吸引人！我们强烈建议对它作战略性的配置，尤其是信贷危机正迫使杠杆投资者不分质量好坏狂抛资产。”
4月末，专注于债券投资的资产管理公司muzinich &co的主管thombentley在给记者的邮件里说。bentley赞助了一个即将举行的固定收益投资论坛。尽管在一个月前，这家掌管着50亿美元资产的公司还在对是否逢低买入高收益债券犹豫不决，但现在bentley正迫不及待想带投资团队去和客户们见面。
国债：“最好的时光已经过去”
随着流动性逐渐恢复，在选择买进两年期国债来获得2.45%的无风险收益，还是来一张高收益债券的问题上，持有现金的投资机构开始改变立场。部分投资者开始抛出国债，转而吞进收益率好的金融债、资产抵押债券，甚至是高收益债券（某些高收益债券被称为垃圾债券）等品种。
这在一个月之前还不可想象。
一个半月前，摩根大通并购破产的贝尔斯登时，华尔街的主流投资者对美国国债趋之若鹜，这使国债的收益率降到了5年来最低。包括美林、jp摩根在内的投资银行纷纷将资产负债表上的资产与美联储兑换成国债。美联储数据显示，位于伦敦的汇丰控股有限公司和巴克莱银行，位于法兰克福的德意志银行，以及其他17家一级交易商的美国分支机构购买了1014亿美元国债。
最疯狂的时间点是在3月17日，当时美国2年期国债的收益率跌到了1.34%.
但是风险厌恶强情绪逐渐缓和，2年期国债收益率在5月5日上升到2.45％。美联储4月30日发布降息至2%决定后，温和的表示对于通货膨胀的关注，暗示降息的结束。同时，好过预期的4月非农数据和欧美央行对流动性的联合拯救行动让投资者重新看到信心。投行美林最新的美国国债指数显示，国债价格自3月以来下跌了2.8％，投资者对国债的兴趣正在减弱。
“美国国债最好的时光已经过去。”专注于政府债券的投资机构riversource主管jamiejackson表示。他掌握着相当于1000亿美元的债券，现在他正抛出国债，转而买入公司债券、资产抵押债券和住房抵押类债券。jackson认为，其它的交易商的看法和他们一样。
“6月份美联储降息或者不降息的机会各半，我们判断国债价格将在目前高位上震荡。”中信银行（601998行情，股吧）债券分析人士喻璠说。
金融债：“十多年来最吸引人”
从债券的表现来看，减持国债的交易商首先将目光转向了金融债，过去一个月中，金融债与国债的利差急剧缩减。
“当信贷危机发生之后，没有人知道危机究竟会蔓延到什么程度，所有的债券包括企业债、金融债都在抛售、泥沙俱下。”喻璠说。作杠杆的机构因为无法支付保证金，只好将债券全部卖出，这其中有大量优质的金融债券。
摩根大通对贝尔斯登的并购事件影响了金融机构尤其是投行金融债的表现。交易商表示，金融企业公司债较可比公债利差扩大了10-20个基点，因投资人担心其他金融机构可能也会遭到类似冲击以及价值跳水。雷曼兄弟和washingtonmutualinc波动最大。根据phoenixpartnersgroup数据，3月17日，雷曼兄弟债务保护成本信贷违约互换（cds）与国债的利差再度扩大75个基点，至525基点。
但现在雷曼兄弟五年期cds的收益率重新下降，仅比国债收益率高出100个基点。
“从急剧缩窄的信用利差和近段时间金融机构所发新债规模来看，金融债正被市场看好。”喻璠说，购进金融债的主力人群可能正是那些拥有现金的金融机构，包括养老基金和商业银行。
而此前世界最大的债券基金太平洋投资管理公司（pimco）发布的最新报告中表示了同样的观点。报告建议投资者增持银行的优先债券和精选的优先股等，并表示pimco已增持全球性银行的债券。
“银行和金融机构缩减资产规模，可能提供了增持高质量债券的绝佳机会，目前的估值是十多年来最吸引人的。”报告说。
流动性的恢复同样挽回了此前声誉败坏的高收益债券。被标准普尔评为bbb以下，被穆迪评级为baa3以下的债券被称作高收益债券。“当你跟客户说起高收益债券时，他们总会自动认为是”垃圾债券“，但事实上这里面有很大的误会”，thombentley说，高收益债券具备高风险高回报的特点，市场对它的惧怕使得无法达到最有效率的利用，好的经理应该选择出高质量的债券从而大有所为。“
美林证券的统计数据显示，高收益债券在4月份价格已经回升4.17%，是2003年以来同期的最好表现。
21世纪经济报道
